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上市公司預(yù)測(cè)性信息披露制度研究
引言上市公司信息披露制度是現(xiàn)代證券監(jiān)管制度的核心內(nèi)容與基石。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，立法疏漏和監(jiān)管不力使得上市公司預(yù)測(cè)性信息披露實(shí)質(zhì)上已經(jīng)構(gòu)成了信息披露的主要違規(guī)行為類型之一。上市公司ST廈新2001年度業(yè)績(jī)預(yù)告變臉事件曾經(jīng)引起證券市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和討論。
2002年1月22日廈新電子刊登公告稱，由于2001年度公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)方面獲得了成功，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大幅度提高，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，2001年度基本可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2002年4月5日，該公司公布預(yù)虧公告稱，公司2001年度仍將虧損。2002年4月10日，該公司發(fā)布關(guān)于預(yù)盈后又預(yù)虧的補(bǔ)充說(shuō)明公告，將預(yù)盈后又預(yù)虧的原因歸結(jié)為公司在初步測(cè)算時(shí)過于樂觀，以及與會(huì)計(jì)師事務(wù)所在會(huì)計(jì)政策應(yīng)用上、對(duì)有關(guān)費(fèi)用及其他收入等方面的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。2002年4月19日，公司公布年報(bào)，虧損金額為7825萬(wàn)元、每股虧損0.218元。由于2000年該公司已虧損1.74億元，其股票被特別處理。[1]值得注意的是，廈新電子是一只老莊股，1998年7月曾因10送5轉(zhuǎn)增2題材被炒至41.71元。2002年1月22日該公司發(fā)布預(yù)盈公告前一交易日的收盤價(jià)為7.22元，而發(fā)布預(yù)虧公告前一日的收盤價(jià)為10.23元，漲幅超過40％。預(yù)虧公告一出，市場(chǎng)嘩然，股價(jià)也一度跌破上升通道。
2002年5月24日，上海證券交易所發(fā)布公告，對(duì)包括廈新電子在內(nèi)的5家上市公司及其董事進(jìn)行公開譴責(zé)。上交所的公告稱，上述公司或延遲發(fā)布重大信息，或信息發(fā)布不夠真實(shí)和完整，這些公司的披露行為嚴(yán)重違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，因此予以公開譴責(zé)。[2]市場(chǎng)上有投資者呼吁“怎一個(gè)‘歉’字了得”，“誰(shuí)能為投資者買單”？[3]而公司本身卻強(qiáng)調(diào)事出有因且“發(fā)布預(yù)盈公告后又宣稱預(yù)虧的并不止廈新電子一家”[4] ，投資者和上市公司各執(zhí)一詞。
類似的預(yù)測(cè)性信息披露行為是否違反了有關(guān)信息披露的規(guī)定？應(yīng)不應(yīng)當(dāng)以及接受何種處罰？是否應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者因此而遭受的投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任？目前證券監(jiān)管部門并沒有出臺(tái)明確的相關(guān)規(guī)定。最高人民法院2002年12月26日發(fā)布的《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）對(duì)人民法院審理虛假陳述證券民事賠償案件具有重要的規(guī)范作用，而且對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。但《規(guī)定》本身對(duì)預(yù)測(cè)性信息披露也沒有涉及�！兑�(guī)定》第十七條明確：證券市場(chǎng)虛假陳述，是指信息披露義務(wù)人違反證券法律規(guī)定，在證券發(fā)行或者交易過程中，對(duì)重大事件作出違背事實(shí)真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述，或者在披露信息時(shí)發(fā)生重大遺漏、不正當(dāng)披露信息的行為。問題在于，從本質(zhì)上說(shuō)，上市公司發(fā)布的預(yù)測(cè)性信息都是不存在的事實(shí)，不同于已經(jīng)客觀發(fā)生的歷史事件，是否對(duì)所有發(fā)布預(yù)測(cè)性信息的行為都按照虛假陳述對(duì)待？預(yù)測(cè)性信息的披露也不同于一般的事實(shí)信息，上市公司以預(yù)測(cè)性信息本身具有不確定性為由而加以隨意變更，甚至因此造成投資者損失的行為，適用不適用《規(guī)定》？本文將借鑒美國(guó)預(yù)測(cè)性信息披露的相關(guān)制度，分析目前我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性信息披露的實(shí)踐，并提出相應(yīng)的制度改進(jìn)建議。
一、預(yù)測(cè)性信息概述
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預(yù)測(cè)性信息，習(xí)慣上也稱為“軟信息”，區(qū)別于表述客觀可證實(shí)的歷史性事件的“硬信息”。一般認(rèn)為預(yù)測(cè)性信息包括以下內(nèi)容：（1）對(duì)利潤(rùn)、收入（或虧損）、每股盈利（或虧損）、資本成本、股利、資金結(jié)構(gòu)或其他財(cái)務(wù)事項(xiàng)預(yù)測(cè)的陳述；（2）公司管理層對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與目標(biāo)的陳述； （3）對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的陳述，包括管理者在對(duì)財(cái)務(wù)狀態(tài)分析與討論中
[1] [2] [3] [4]
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