投資者適當(dāng)性制度

依據(jù)國際通行定義，投資者適當(dāng)性管理是指金融中介機構(gòu)所提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)當(dāng)與客戶的財政狀況、投資目標(biāo)、風(fēng)險承受水平、投資知識和經(jīng)驗相匹配。從本質(zhì)上看，投資者適當(dāng)性管理屬于投資者保護范疇。投資者適當(dāng)性制度的建立，旨在保障投資者進入金融市場初始環(huán)節(jié)的合法權(quán)利。

從初創(chuàng)到成長的二十多年間，不論從規(guī)模體量，還是體制機制來講，我國的資本市場建設(shè)都取得了巨大成就。然而，在資本市場發(fā)展過程中，對投資者的保護是不足的。我們應(yīng)當(dāng)明確一個理念，即資本市場是投資者進行資產(chǎn)配置和風(fēng)險分散的市場，對于投資者的保護是資本市場制度建設(shè)的重中之重。在我國資本市場中，以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)將長期存在，不同投資者對于市場的認(rèn)知、產(chǎn)品的理解、風(fēng)險的把控與承受能力存在巨大差異，而證券期貨市場瞬息萬變，產(chǎn)品種類多樣，結(jié)構(gòu)日漸復(fù)雜。經(jīng)營機構(gòu)開發(fā)客戶、銷售產(chǎn)品的沖動與投資者處于信息相對弱勢地位的沖突，決定了監(jiān)管部門構(gòu)建投資者適當(dāng)性管理體系的重要性。依據(jù)不同投資者的特點，匹配合適的產(chǎn)品，對于保障中小投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)市場健康、有序發(fā)展具有重要意義。

自2009年以來，經(jīng)過多方共同努力，我國資本市場投資者適當(dāng)性制度建設(shè)日漸完善，創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市嘗產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，依據(jù)各自特點，建立起有針對性的投資者適當(dāng)性管理辦法和制度，對于保護投資者權(quán)益發(fā)揮了積極作用。但是，從證券期貨行業(yè)的角度看，現(xiàn)有的法規(guī)制度專注于細(xì)分市場或產(chǎn)品，相對零散、獨立，對于經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確，同時缺乏統(tǒng)一、清晰的監(jiān)管底線要求�？梢哉f，更具基礎(chǔ)性和一般性，適用于指導(dǎo)全行業(yè)的投資者適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)性制度依然缺位。《辦法》的出臺填補了投資者適當(dāng)性管理制度中基礎(chǔ)性制度的空白，它從全局性、規(guī)范性的角度出發(fā)，以嚴(yán)格落實經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)為主線，從基本理念到分類標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管準(zhǔn)則，為各市嘗產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性管理提供統(tǒng)一、基本的依據(jù)，與現(xiàn)有制度共同形成結(jié)構(gòu)完整、層次清晰、有分工又相互銜接的適當(dāng)性管理制度體系，成為投資者合法權(quán)益的重要制度保障。

就具體內(nèi)容來看，《辦法》提出對投資者進行分類、對風(fēng)險產(chǎn)品進行分級、對適當(dāng)性管理的各個環(huán)節(jié)進行從嚴(yán)規(guī)范�！掇k法》明確規(guī)定經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性責(zé)任，要求經(jīng)營機構(gòu)在了解、把握投資者風(fēng)險認(rèn)知和承受能力、產(chǎn)品風(fēng)險性的基礎(chǔ)上，履行適當(dāng)性的各項義務(wù)，實現(xiàn)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，從而保護投資者合法權(quán)益的目的。另外，鑒于普通投資者與專業(yè)投資者在知識儲備、風(fēng)險認(rèn)知與承受能力方面的巨大差異，《辦法》著重強調(diào)對普通投資者利益的保護。《辦法》還加強了對違規(guī)機構(gòu)及個人的監(jiān)督管理和責(zé)任追究，確保經(jīng)營機構(gòu)自覺落實適當(dāng)性義務(wù)，真正發(fā)揮適當(dāng)性管理制度的積極作用。

總的來說，《辦法》構(gòu)建了一系列切實可行的制度安排，通過強化經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性責(zé)任，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品和差別化的服務(wù)，保護投資者尤其是普通投資者的合法權(quán)益;另一方面，《辦法》強化了監(jiān)管職責(zé)和法律責(zé)任，對經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)進行了明確、統(tǒng)一的規(guī)定和要求，通過監(jiān)督管理、行政處罰和市場禁入等措施保證相應(yīng)規(guī)則和制度的落實。

投資者適當(dāng)性制度是資本市場的一項基礎(chǔ)制度，也是落實投資者保護的重要環(huán)節(jié)�！掇k法》作為資本市場的一項基本制度規(guī)范，和已有各項制度共同構(gòu)成投資者保護的法律體系，為切實保護投資者合法權(quán)益、約束金融服務(wù)機構(gòu)短期行為沖動、增強經(jīng)營機構(gòu)長期競爭力以及監(jiān)管部門的監(jiān)督追責(zé)提供基本依據(jù)�！掇k法》的出臺，是近期我國證券監(jiān)督管理部門加強資本市場制度環(huán)境建設(shè)、重視投資者利益保護的監(jiān)管理念的集中體現(xiàn)，對于推動我國資本市場體制機制建設(shè)和完善，實現(xiàn)資本市場長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

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